[Arnaud]

Christopher Vecchio, Analyste junior de devises
Mauvaise performance du franc suisse en 2012
Achat EURCHF et USDCHF : Que se passe-t-il de l’autre côté de l'Atlantique à part la crise de la dette ?

Alors que la zone euro fait face à une récession, même s'il est possible qu'un climat d'inquiétude s'installe et qu’il faille convaincre les participants du marché qu'aucun de ses pays membres ne laissera sa dette impayée, d'autres pays européens sont stressés. L'un des plus intéressants, selon moi, est la Suisse.
Pour faire des prévisions sur l'économie suisse, il ne faut pas chercher plus loin que la performance du franc suisse depuis le début 2011 jusqu'à début août. L'EUR/CHF a débuté l'année à 1.2500, alors que la date limite de la dette des États-Unis approchait, ajouté à la crise de la dette de la zone euro, l'EUR/CHF a rapidement approché de la parité. Des données récentes montrent que la croissance suisse au troisième trimestre a vacillé à un faible taux de 0.2 pour cent sur une base trimestrielle, ou 1.5 pour cent en glissement annuel. En septembre, l'inflation était au faible taux annuel de 0.2 pour cent, bien en-dessous du plafond de la Banque nationale suisse.

La combinaison de ces deux pressions baissières sur l'économie suisse – ralentissement de la croissance, inflation plus faible, fuite des capitaux vers le franc suisse nuisant au secteur de l’exportation – a forcé la BNS à placer un plancher à 1.2000 sur l'EUR/CHF le 6 septembre. Des spéculations récentes laissent entendre que le plafond pourrait être augmenté à 1.2500 ou 1.3000 dans les semaines à venir, maintenant que la BNS ne peut plus appliquer légalement des taux d'intérêt négatifs pour affaiblir l'attrait du franc. La BNS va être contrainte d'agir, en dépit de ce qu'il se passe dans la zone euro.

Étant donné le contexte fondamental, il semble que le franc perdra de la valeur au cours de 2012. Quant à la crise de la dette en soi, la Banque Centrale européenne pourrait finalement être forcée d'imprimer de l'argent pour aider les pays périphériques. Cela aura des conséquences sur le franc.

Si la BCE choisit de ne pas imprimer explicitement de l'argent, la crise de la dette souveraine est susceptible d'empirer avant de s'améliorer, et les investisseurs ne se fieront plus à la zone euro, et de fait à l'euro fuyant vers le franc. Cette pression baissière sur l'EUR/CHF va forcer la main de la BNS. Inversement, si la BCE imprime de l'argent, l'euro perdra probablement de la valeur, à l'instar du dollar américain après que la réserve fédérale ait décidé d'injecter plus de dollars dans le système financier; ceci ajoutera également de la pression sur l'EUR/CHF. Les deux résultats pointent vers un euro plus faible, et donc un EUR/CHF plus faible (le troisième scénario, dans lequel des euro-obligations jointes sont émises, n'est pas au programme pour le moment puisque l'Allemagne continue de s'opposer à cette idée).

La dégradation de la zone euro rajoutée à l’hypothèse de la BCE imprimant de l'argent dans les mois à venir suggèrent qu'il y aura une pression baissière croissante sur l'EUR/CHF, donc, sur la BNS concernant le maintien du plancher à 1.2000. Pour se détourner de ces pressions, la BNS pourrait, en prévention, élever le plancher de l'EUR/CHF à 1.2500 ou 1.3000 dans les prochains mois. Les banques principales ont suggéré que le plancher soit élevé aussi haut que 1.4000.

Même dans le scénario le plus haussier, les perspectives du franc suisse demeurent faibles. Si la zone euro évite une récession ou un effondrement, l'économie suisse est en position d’être entraînée dans sa propre récession, et la BNS agira en conséquence. En tant que tel, les trades prometteurs en 2012 semblent être l'achat d'EUR/CHF et d’USD/CHF.